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东北证券-思瑞浦-688536-高速成长的高性能国产模拟IC领军-211209


发布日期:2022-01-01 09:06   来源:未知   阅读:

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  2007年思瑞浦成立,公司从信号链切入模拟IC,定位高性能产品、聚焦泛工业领域,逐步实现主流信号链和电源管理IC覆盖,广泛应用于通讯/工业控制/汽车电子等领域,受到行业标杆客户认可,收入和利润实现快速增长,2021年前三季度收入同比+95.8%至8.9亿元,归母净利润同比+91.5%至3.1亿元,公司近期股权激励业绩目标,2021-2024年收入分别为12/17/22.8/30亿元,归母净利润分别为4.8/6.1/7.5/9亿元。(慧博投研资讯)需求:市场规模大,与全社会“电气化率”同增长,汽车是未来主要推动力。模拟IC应用广泛,市场规模高达557亿美元,随着人类社会电气化率提升和联网设备增加呈现稳定增长,WSTS预计2021年行业增速高达29%;从需求结构来看,通信(36.5%)、汽车(24%)、工业(20.6%)是主要下游,从未来驱动力来看,汽车是主要驱动力,IDC预测汽车模拟IC市场2021-2025年复合增速将达到13.2%。

  供给:竞争格局分散,中高端产品国产化率低,替代空间大。全球和中国模拟IC市场均呈现分散格局,CR10占比稳定在55%-60%之间,主要由欧美厂商主导;中国模拟IC市场需求大,2020年占全球模拟IC市场的36%,但自给率仅为12%,国产化替代空间广阔,如果考虑到亚洲其他地区市场需求(32%),则国内企业的替代空间更为广阔。

  公司增量:5G基站建设景气度高,产品技术过硬,产能有保障。公司收入60%来自通信,工信部5G应用“扬帆”计划要求2023年底每万人18站5G基站,则5G基站数量需达到254万,2021年10月底5G基站数量129万,尚需125万在未来两年建设完毕,2年增速近一倍,年复合增速40.3%。公司产品技术过硬,受到全球领先通信基础设施供应商认可,不断引进新的晶圆厂和封测厂,产能有保障,增长可期。

  首次覆盖给予买入评级,2022E目标PE150x,目标价1170元。预计公司2021-2023年EPS为5.6/7.8/9.5元(股份支付摊销前),参考可比公司,我们认为公司受基站建设景气度影响大,叠加在其他泛工业领域的快速拓展,业绩弹性较高,给予2022E目标PE150倍,目标价1170元。

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